[摘要] 已在公开市场操作中活跃近十年之久的央行票据，正在逐渐交出流动性调控的指挥棒。自2011年12月27日以来，央行已经连续近8个月没有发行过央行票据。
逆回购崛起
在新增外汇占款规模庞大的时代，央行票据一直是流动性管理的主要工具之一，是对冲外汇占款、调节市场流动性的主力。除此之外，央行票据的发行利率，更已逐渐成为货币市场的一个风向标。
一位央行人士表示，公开市场业务影响货币市场利率的渠道主要有两个：一是通过公开市场操作改变银行体系流动性数量，从而影响市场资金供求，起到调节市场利率的作用；二是通过公布的央行公开市场业务利率来直接影响市场利率水平。
但目前，央行票据的停发，意味着流动性管理工具箱中失去了重要的一项工具，不但不能解决改变银行体系流动性数量的问题，也无法通过价格信号传导央行意图。
这种背景之下，之前居于其次的回购交易开始走上舞台中央。与此同时，稳增长又需要银行体系保持充足的流动性，逆回购由此成为投放流动性的主力。
所谓逆回购，是回购交易的一种，即央行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为。逆回购为央行向市场上投放流动性的操作，逆回购到期则为央行从市场收回流动性的操作。
回购交易的另一种——正回购，则是央行向一级交易商卖出有价证券，并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为。正回购为央行从市场收回流动性的操作，正回购到期则为央行向市场投放流动性的操作。
中信证券发布的研究报告称，当前，央行对逆回购的使用已经趋于常态化。
“更多运用逆回购，可以主动进行价格引导。两次非对称降息之后，打开了利率市场化的通道，银行间的质押式回购利率有望成为央行日后进行价格调整的主要中间工具。每周进行逆回购操作，央行可以更加便捷地通过中标利率来传递价格信号。”瑞银的研究报告还表示，更多运用逆回购，也可以主动、精准调节每周的资金面。
根据央行的统计，今年上半年，央行开展正回购操作9440亿元，开展短期逆回购操作5660亿元。
鲁政委还表示，目前，除了存贷款基准利率之外，央行没有价格引导的抓手。他建议，央行可以考虑通过正、逆回购的操作定出一个利率走廊，从而引导金融机构。
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